1、拿下地铁主干道交汇点的地下购物中心项目,彰显公司的品牌实力及战略眼光该项目位于长沙市五一商圈的核心区域、五一广场东北侧,为长沙市地铁l、2号线的换乘站处。用地面积约3万㎡,总建筑面积约61760㎡。项目地下将开发三层总建筑面积约7.93万㎡的空间,其中商业空间将超过5万㎡,建设成本将超过5.4亿元,约为6.86亿元左右。公司将在在取得长沙市政府最终确定后,与北京朝玉春澜国际投资咨询有限公司共同设立项目公司,投资和经营该项目。拟设立的项目公司注册资本为2亿元,其中公司现金出资l.2亿,占注册资本60%,北京朝玉春澜现金出资8000万元,占注册资本40%。

项目由投资方提供建设资金,轨道公司组织建设,建成物业产权归轨道公司,投资方获得30年的经营权。投资方可根据经营需要变更设计方案,设计方案允许突破轨道公司招标投资规模(具体实施方案需经长沙市政府审批同意),规模超出部分由投资方负责。我们认为该项目的开发合作方式跟长沙友阿奥特莱斯相似,即由公司出资建设,物业产权归对方,公司获得未来30年的经营权。相当于公司共用15.86亿元,即6.86亿+9亿(3000万/年X30年)的成本拿下该项目,即费用大致为每年5300万元。

项目商业总面积为5.2万平方米,其中:地上商业街约2,000平方米,地下一、二层的购物区及地铁旁商业区约3.1万平方米,影院、美食、溜冰场约9,000平方米,中庭通廊等约l万平方米(以通过长沙市政府认可的设计方案为准)。我们预计公司将可能参照香港的地铁地下购物中心设计形式进行项目设计,其中商业区主力面积将实行联营经营模式,以国际国内一线品牌领衔的名品集群定位,地上商业街及影院、美食、溜冰场等将实行转租经营模式。通过宽敞的共享空间设计、时尚的装修、多业态的布局,实行集中统一的商业化管理,打造长沙五一广场商业轴心、地铁、城市广场多概念的为广大市民服务的新型现代shoppingmall。

五一广场商圈是长沙人流最旺、消费需求最大的商圈,地铁l、2号线的换乘站建成后,五一广场的人流量将不可估量,商机无限,届时将与定位时尚的友阿新春天百货一起在五一商圈形成更强大的竞争力。该项目是长沙地铁物业中最具潜力和竞争力的项目,在激烈竞争中成功拿下该项目,也彰显了公司在湖南省的品牌实力及战略眼光,也印证了我们看好公司的优势之一,即在当地资源丰富,拿优质项目能力强。项目预计2013年9月开工,2015年春节前完工并投入试运营,我们看好该项目的广大前景。

2、友谊商城淡季装修歇业4个月,升级改造打开未来内生增长空间

友谊商城位于东塘商圈,于1995年开业,营业面积22000㎡,是目前公司坪效最高的门店之一,12年销售突破12个亿(含税),同店增速32%,坪效达45000/㎡/年。由于该门店物业较老,估计装修改造在消防及外立面升级投入较大,我们初步推算费用大致在6000万左右,按10年摊销,则国庆恢复营业后,每年将新增摊销费用600万左右,并按月进行摊销,费用影响不明显。

根据公司历史的季度收入占比情况,2Q收入大致在20%左右,我们推算此次友谊商城歇业装修给当期经营带来不利影响应该在该范围,公司年初制定2013年度经营目标时已考虑了此因素,与半年度业绩预告不存在差异。门店改造后的业绩提升是有先例的,同样是公司三大主力店之一的AB馆在08年门店装修升级改造后,赋予了新的生命周期,连续3年收入增速在45%。我们看好友谊商城装修升级改造后的内生增长空间,门店改造虽短暂影响业绩,但不会对公司估值趋势产生影响,并将提升长期竞争力,有利于估值提升。

维持’强烈推荐-A’投资评级:考虑到友谊商城的歇业装修将短期对公司业绩产生影响,我们略微向下修正盈利预期,预计2013-14年EPS预测分别为0.77、0.97元,净利润增速15%、25%。当期股价对应2013-14年动态估值约12、10倍,考虑到公司所处区域经济高速增长、门店收入处稳定快速增长期、春天百货改造后带来高盈利增长的确定性、以及未来2-3年内几个低成本储备项目的陆续开业带来的业绩新一轮增长,应给予公司估值溢价。

风险提示:宏观经济波动影响消费者信心;长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期;春天百货I、II期、友谊商城改造后盈利增长低于预期;公司其他项目进展低于预期。

银江股份(行情,资金,股吧,问诊):“智慧城市“预期升温,二季度有望加速增长

银江股份 300020 计算机行业

研究机构:长江证券 分析师:马先文 撰写日期:2013-05-16

事件描述

1、近日,2013年“智慧城市”试点申报工作正式开始,根据《通知》要求,每个省限推荐2个试点;2、浙江省今年将重点推进20个智慧城市建设示范试点项目,预计总投资达28.68亿元。

事件评论

“智慧城市”预期升温,利好银江股份。2013年1月底,住建部正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市;近日,住建部发布《关于开展国家智慧城市2013年度试点申报工作的通知》,正式开启第二批“智慧城市”试点城市申报工作,并要求6月底前完成初审工作。未来三年,包括国开行在内的其他商业银行和投资机构表示将在智慧城市建设方面投资或超过4400亿元。这表明政府对“智慧城市”的支持力度正在进一步提升。此外,浙江省在近日成立了智慧城市促进会,计划今年在全省范围内启动20个智慧城市建设示范试点项目,遍及智慧健康、智慧旅游、智慧安居、智慧交通等领域,预计投资将达28.68亿元,这表明浙江省的智慧城市项目建设已驶入快车道。政策加码和地方政府的建设热情引发市场对“智慧城市”的预期进一步升温,作为最受益“智慧城市”建设热潮的浙江省本地公司,银江股份无疑占据了天时地利人和的优势。

2013年至今,订单快速增长,订单质量逐渐好转,公司二季度业绩有望加速增长。一方面,2013年至今公司订单实现了快速增长。一季度公司新增订单共计44,631.9万元,而据中国采招网中标数据不完全统计,2013年至今银江股份订单总额相比2012年同比增长77%(同口径下)。订单的快速增长为公司二季度营收高速增长奠定了坚实基础。另一方面,随着跑马圈地的结束,从2012年下半年开始,公司开始由“重规模”转向“重效益”,对销售人员的激励也由考核合同额转向考核合同毛利润与合同回款。因此,2012年银江毛利率26.04%相比2011年25.93%略有上升,且呈现出逐季环比回升的态势。我们认为,“重效益”策略的持续实施将进一步提升公司毛利率水平,银江毛利率提升或在二季度有较为明显的体现,届时公司业绩有望实现加速增长。

维持“推荐”评级。我们看好银江股份在“智慧城市”建设浪潮下的发展前景,预计公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.95元、1.29元,维持“推荐”评级。

中科三环(行情,资金,股吧,问诊):节能环保时代的召唤,上调至买入评级

中科三环 000970 电子行业

研究机构:申银万国证券 分析师:叶培培 撰写日期:2013-05-16