专注于全球高端稀土永磁市场的行业翘楚。公司数十年来潜心耕耘,专注于钕铁硼研发和产业化,以中科院为依托,在产品性能、稳定性、一致性及使用寿命方面均达到了国际领先水平。目前公司的高端产品占比超过90%,汽车磁材占比逐年提升(目前已经提升至40%)。由于产品质量高、价格有竞争力,客户黏性很大。索尼、松下、飞利浦、西门子、GE、博世、德尔福等众多知名企业均为公司主要客户。公司与日立金属的专利保护协议延期至2020 年以后,进一步构筑高“护城河”。

永磁同步电机依然是未来新能源汽车驱动电机的主流方向,电动车订单放量将带来公司估值与业绩的“双升”。Tesla 并未采用稀土永磁同步电机,使得市场质疑稀土永磁同步电机的应用前景。而我们认为,高功率和节电,以及异步电机难以实现的小体积与轻量化,决定了稀土永磁同步电机在未来较长时间依然代表了汽车驱动电机的主流发展方向(具体可参见正文)。申万研究4 月初的《再论新能源汽车对稀土永磁的撬动》中提出,中性测算下13-20 年全球新能源、混动汽车产量复合增速有望分别达40%、19%,拉动高端钕铁硼需求复合增速达14%。公司作为最早接触全球电动车供应链的国内磁材企业,良好的测试性能最易获取主流厂商的口碑和订单。我们测算,13-17 年公司新能源与混动汽车订单量有望由150 吨快速增至1008 吨(年复合增长率76%),对应每股收益0.03 元将增至0.48 元,从目前2.8%的利润占比大幅增至12.5%。代表未来潜力的新能源和混动订单将在今明两年面临拐点,在增厚公司业绩的同时,也将使市场给予其更高的估值溢价。

变频空调能效标准亟待提升,将触动钕铁硼需求的回归。1Q13 变频空调订单快速回流,是拉动永磁行业开工率回升的原因之一。变频空调能效新标准《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》有望于13 年6 月正式实施,节能标准将大幅提升,原来大量使用铁氧体永磁电机的空调面临不达标的境地,促使家电企业未雨绸缪,重新向钕铁硼永磁电机回归。经我们测算,13-17年公司节能家电订单有望从600 吨快速增至2095 吨(年复合增长率48%),对应每股收益0.05 元增至0.25 元。

上调评级为“买入”,对应目标价38.7 元。考虑到目前公司新能源和节能家电领域订单超出此前预期,我们上调公司13-15 年盈利预测至1.21/1.55/2.07 元(此前为1.12/1.49/1.98),对应动态PE 25.1/19.6 /14.7 倍。相对可比公司估值较低,我们给予公司合理股价38.7 元,对应14 年PE25 倍,上调至买入!

西安民生(行情,资金,股吧,问诊):加强与兴正元及民生家乐合作

西安民生 000564 批发和零售贸易

研究机构:光大证券(行情,资金,股吧,问诊) 分析师:唐佳睿 撰写日期:2013-05-15

公司拟将文景店负一层转租予民生家乐,前三年年租金为48.67万元:

公司公告:1)拟将文景店(之前公告的海璟未央城商业项目,租赁海璟未央城物业地下一层至地上四层新开门店)地下一层1014平方米转租给陕西民生家乐商业连锁有限责任公司,租赁期为5年,5年租赁期租金合计为248.23万元。前三年租金每平方米40元/月,第四年起租金为每平方米42元/月。第一年至第三年的年租金为48.67万元,第四年至第五年的年租金为51.11万元。文景店周边域临街商铺一层均价在100-120元/平米/月之间,考虑楼层差价,负一层的租金约为一层的40%,即40-48元/平米/月。我们认为公司收取的租金基本处于合理范围内。

公司拟与兴正元/民生家乐开展预付卡合作,年手续费收入约900万元:

2)公司拟与西安兴正元购物中心有限公司、陕西民生家乐商业连锁有限责任公司开展单用途商业预付卡合作。公司预计在未来连续十二月内,预付卡合作业务会导致公司及下属各控股子公司与关联方兴正元和民生家乐发生的交易金额约为10亿元,其中:预计兴正元和民生家乐的售卡金额约为4亿元,兴正元和民生家乐受理预付卡消费金额约为6亿元。西安民生预付卡在兴正元和民生家乐消费时,西安民生按消费额的1.5%收取兴正元和民生家乐手续费。按前述预计,在未来连续十二月内,西安民生应收取兴正元和民生家乐的手续费约为900万元(6亿元*1.5%)。我们认为预付卡合作能有效提高公司品牌影响力,加强流动性,可进一步增加公司商业预付卡的销售额,同时有助于开展联合营销和共享客户资源。此外,公司收取的1.5%手续费也可对公司业绩起一定增厚作用。

维持中性评级,6个月目标价4.5元:

我们维持公司全面摊薄后2013-2015年EPS分别为0.16/0.19/0.21元的判断不变,以2012年为基期未来三年CAGR为14.6%。目标价4.5元。鉴于公司在西安地区经营能力不具垄断优势,因此未来长期关注的焦点仍然是海航商业控股其余商业资产的注入进程(我们认为海航商业未来有注入预期的商业资产质地一般,最核心的资产就是兴正元门店),维持公司中性评级。但需要注意的是,公司2012年定向增发的6880万股(占总股本的14.54%)将于今年9月23日解禁,原增发价为5.74元,而最新收盘价(5月15日)为4.52元,相较原增发价折价21.25%,短期或会因价差的存在出现一定交易性机会。

风险提示:新门店培育期过长侵蚀利润,期间费用过高及公司冗员问题

江中药业(行情,资金,股吧,问诊):太子参价格下跌超预期,盈利能力将提升

江中药业 600750 医药生物

研究机构:民生证券 分析师:李平祝 撰写日期:2013-05-15

太子参价格下跌速度和幅度超预期,公司盈利能力将得到提升

根据我们对太子参贵州和福建产地的调研,太子参小统货的价格目前在70-80元/kg。年初至4月初产地太子参小统货收购价格维持在140-150元/kg。我们4.16日发布深度报告对太子参进行了深度分析,判断太子参价格将进入下跌通道。当时,太子参价格从之前的140元跌至120元/kg。其后,太子参价格逐步下跌,至5月1日跌至100元/kg。目前又进一步下跌。

与我们前期的分析判断对比,下跌时点和趋势是符合判断的,而下跌的速度和幅度目前来看已经超出预期。我们当时认为至产新中期,也就是7月中,价格跌至80元/kg,产新完成后稳定在80元/kg。目前看来,这一判断已经明显偏谨慎。今年太子参种植面积翻倍以上增长,目前产地天气正常,产量大幅增长已成定局。目前太子参价格的走势结合与产地经销商的沟通来看,产新完成后太子参产地价格有望稳定在60元/kg以内。这样江中药业的太子参全年成本均价有望比我们前期预期的130元/kg更低,甚至到120元/kg。我们认为这也是超出公司的预期的。