同时,我们认为还有一点判断比较重要,那就是我们认为太子参价格在未来五年甚至更长的时间都将位于低位。这意味着一方面明年的太子参成本更低,同时从公司估值的逻辑上来讲,今年的相对高价格应该属于负的非经常性因素,也就是说估值时我们认为应该以低位的,也就是60元的产地价格来预测公司业绩,以调整这一负的非经常性收益。

一季报预收款大幅增加,二季报业绩相应有保障

公司一季报业绩较差,工业产品收入下滑20%以上,原因一方面是去年高基数,另一方面是预收账款大幅增加。预收账款期末余额为15,907万元,较上年末增长7,473万元,与去年一季度比增加了约1亿元。这部分为正常预收款,我们预计二季度预收款会回归正常,这部分收入的确认一定程度上保障了二季度的业绩。

盈利预测与投资评级

我们预测2013-2015年,公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元,当前股价21.54元,对应PE分别为19、15、12倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位,因此今年的高价格应当视为非经常性,经常性来看太子参成本应当低于90元/kg,以90元计算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力,各产品线随着新产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现,我们认为公司的合理估值为13年25倍-30倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示-OTC产品销售不达预期。

长城开发(行情,资金,股吧,问诊):显著被低估的200亿收入,60亿市值的三星手机供应商

长城开发 000021 计算机行业

研究机构:光大证券 分析师:蒯剑 撰写日期:2013-05-15

市场对公司长期价值认识不足

由于过去两年业绩的下滑,公司股价一直疲软。市场对公司的核心竞争力认识不足,做为全球领先的EMS企业,公司在运营效率(存货周转、固定资产周转)和成本控制(销售费用、管理费用)等多方面遥遥领先于鸿海、广达和捷普等EMS龙头,并获得希捷、金士顿、三星等一线厂商的高度认可。市场对于公司主要业务之一的机械硬盘市场过于悲观。虽然当前的Ultrabook以固态硬盘为主,随着混合硬盘(机械硬盘+闪存)性能的提高,推广受成本约束的Ultrabook将大多采用混合硬盘,未来5年内,混合硬盘仍将是电脑市场的主流存储方式。

业绩拐点有望显现

我们认为,公司的业绩拐点有望在2Q开始显现,并在3Q的行业旺季表现突出。如下几块业务将促成公司业绩的反转:

手机组装业务。公司是三星手机的主要供应商之一,随着惠州工厂的达产,规模有望进一步扩大,我们测算公司占据三星总出货量今明两年有望分别为8%和11%。此外,华为智能手机也在逐步放量中。

LED业务。公司与台湾的芯片龙头晶元和封装龙头亿光合资成立开发晶,当前从事LED芯片和高端封装业务,春节以来景气度远超预期。我们在LED行业的持续推荐中提出观点:LED照明的爆发已确定,开发晶将受益于行业趋势。股权投资带来额外收益。公司10%参股捷荣模具,供货给三星等手机客户,参股昂纳光通信、东方证券等都将带来收益。此外,粗略估计公司在深圳福田区的厂房、办共楼和宿舍楼也价值30亿元以上。

行业景气向上,给予买入评级

行业景气向上趋势明确,今年将是公司的业绩拐点。给予6.15元目标价,对应2013年25倍PE。

海通证券(行情,资金,股吧,问诊):创新业务逐步发力的综合性券商

海通证券 600837 银行和金融服务

研究机构:信达证券 分析师:王松柏 撰写日期:2013-05-15

本期内容提要: 投资亮点:优先布局红利+创新业务逐步发力。1、海通证券的净资本规模、风控水平和综合能力使其在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利;2、融资融券、约定式回购等新业务势头良好,利润贡献占比逐年增加;3、传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础。

财务预测与估值:在2013年、2014年日均股票交易额分别为1600亿元、1700亿元的假设下,公司2013年、2014年每股收益分别为0.40元、0.46元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值,得到公司目标价11.39元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:交易量的下跌可能影响公司经纪业务收入进而影响业绩;自营业务的波动性可能影响公司的盈利;创新业务业绩不达预期。

新北洋(行情,资金,股吧,问诊):国内金融市场和海外odm驱动13年增长

新北洋 002376 计算机行业

研究机构:中投证券 分析师:崔莹 撰写日期:2013-05-15

专注于研发,产品线丰富:相对于销售而言,新北洋更加专注于产品研发,丰富的产品线使新北洋近年来收入增速的波动性相对较小,但不够贴近最终客户也使得公司业绩难有爆发性增长。

以快速定制开发为主:与国际竞争对手相比,新北洋在技术上有一定差距,但人力成本优势明显,面向行业大客户的快速定制开发成为其主要竞争战略。公司从挖掘客户需求到产品研发成功出货只需要3-4个月时间,可以快速相应客户需求。

国内金融市场机遇大:近年来国内银行流程再造进入高峰期。带来大量打印、扫描设备和自助设备需求,根据国外经验,银行在完成流程改造后,票据自助打印和扫描设备数量是ATM设备的约2倍,目前国内ATM保有量超过40万台,而票据自助打印和扫描设备市场才刚刚起步,未来潜力巨大。新北洋近期公告成立新的控股子公司,正是为了聚焦银行业大客户市场,深度挖掘市场需求,预计未来几年公司银行票据扫描、打印和自助设备销售有望高速增长。

海外ODM客户有望在2季度落地:目前新北洋已经与海外金融、零售等多个领域专用打印机出货前三名的企业建立了战略合作,未来合作方式是对方向服务转型,将硬件制造交给公司。12年新北洋收入增速低于预期部分原因正是海外ODM客户落单延后,预计今年2季度新的ODM大客户有望逐步落地,推动公司13年海外业务收入较快增长。

盈利预测与投资评级:预计12-14年EPS分别为0.91、1.18和1.51元,推荐评级。

风险提示:核心人员流失风险

苏泊尔(行情,资金,股吧,问诊):13年业绩复苏可期,中长期增长态势良好

苏泊尔 002032 家用电器行业

研究机构:东北证券 分析师:吴娜 撰写日期:2013-05-15

12年业绩整体下滑:12年,受内外经济形势低迷影响,公司营收同比下滑3.31%,净利润同比下滑1.37%,每股收益0.74元,同比下滑1.34%;而受益于公司产品创新及原材料价格下降等因素,公司主营产品毛利率有进一步提升。