与SEB融合持续强化:12年,SEB转移订单规模完成18亿元,增长良好,同时也受益于SEB技术、管理等方面的支持,公司产品创新以及营运效率均有显著提升。未来,公司将持续强化与SEB的融合,积极拓展公司海外业务,并通过汲取与借鉴SEB成熟产品和技术,加快提升公司在小家电领域的市场竞争力。

渠道深耕战略稳步推进:公司加快对三四级市场的渠道布局,至12年底,在县及乡镇新增网点超过5000家,同时,公司也加大对现代渠道的开拓力度,12年电子商务销售规模同比大增160%。

业绩预测及投资建议:我们认为,未来几年,公司将持续受益于SEB订单和技术支持,且受SEB电器订单转移加速影响,公司电器业务占比将有望持续提升。其中,13年,伴随国内外宏观经济的复苏,公司内外销业务将逐步恢复增长;预计在上年较低基数基础上,公司13年业绩增速有望恢复至两位数。

预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.85元、0.97元和1.07元,当前股价对应动态PE分别为15倍、13倍和12倍,给予“谨慎推荐”投资评级。

主要风险:原材料价格上涨,经济复苏低于预期等。

海能达(行情,资金,股吧,问诊):pdt规模化试验,加强公司增长确定性

海能达 002583 通信及通信设备

研究机构:国泰君安证券 分析师:杨昊帆 撰写日期:2013-05-15

本报告导读:

PDT部署进入实质进展阶段,今年35个城市试验网建设计入公安部考核,预计催生5-7亿市场。海能达为PDT领导企业,预计份额过半,长期成长逻辑进一步被验证。

投资要点

核心投资观点:公安部会议对PDT支持态度明确,计划今年35个城市进行试点,并纳入考核指标。表明PDT部署已有实质性进展,消除市场对该领域发展不确定性的担忧,未来发展前景更加明确。海能达为PDT领域领导企业,长期成长逻辑进一步被验证。预计公司-14年EPS分别为0.52、0.74元,增持评级,目标价22.31元。

城市进行PDT试验网部署。2012年建设的新疆以及大庆PDT项目已经取得良好示范效应。2013年4月公安部会议明确指示,今年个城市进行PDT试验网建设。我们估计总体投入规模约5-7亿。根据公司在该领域竞争优势,预计市场份额将在50%以上。相比于年6000万左右的收入,公司今年PDT业务爆发增长已经明确。

仍将作为公司业绩增长主要动力。2012年全球DMR市场规模同比翻倍,公司业务增长120%。我们判断DMR仍处于快速部署阶段,行业今年有望仍保持50%左右增长。DMR约占公司数字化产品收入的半数,行业维持景气确保公司今年的成长性。

tra业务稳中有升。Tetra业务主要由德国HMF公司负责。由于欧洲市场Tetra市场已经比较成熟,HMF未来市场更多为亚非拉国家。业务优化潜力主要来自两个方面:自身销售团队建立和利用海能达营销网络,以及将生产环节迁移至深圳。

传统模拟业务仍为今年主要不确定性来源。公司去年模拟业务下滑左右,为拖累公司营收增长主要因素。模拟业务下滑原因来自公安部停止采购,以及经济景气下滑造成工商业需求下降。我们判断公司今年一季度模拟业务有较好恢复,但全年情况仍有较大不确定性。风险因素:PDT落实低于预期、模拟产品下滑过快、费用控制不力

华侨城A(行情,资金,股吧,问诊):大股东支持,再添深圳70万方优质储备

华侨城A 000069 社会服务业(旅游饭店和休闲)

研究机构:国泰君安证券 分析师:李品科,许娟娟 撰写日期:2013-05-15

本报告导读:

侨城再度新增深圳70万平优质储备,未来公司项目拓展及利润释放有望同步进入加速周期,增持并重点推荐,目标价9.23元。

投资要点

侨城丰厚身价,再度新增深圳优质土地储备70万方,未来盈利增长空间进一步打开。1)集团大力支持,侨城再添优质储备:华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司,其中住宅建面52.92万平,商业17.10万平,交易对价为66.26亿人民币,对应楼板价9466元/平;2)新增项目盈利能力突出:我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿,净利润150亿,折合EPS2.1元;3)大幅折价基础上,估值更显低廉:更新此次注入项目,公司每股RNAV提升1.81元至15.78元,现股价折63%。

第二轮全国扩张已实质性开启,华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1)13年4月,公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议,自此公司第二轮扩张已花落五处,预计各项目随后将迎来拿地进展;2)异地扩张的新产品模式试点已获成功:欢乐海岸盈利能力已被证明,并具可复制性。我们认为,欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合,未来有望在多地推广;3)由于文化旅游综合项目前期投入较多,此次大股东注入的优质项目,将提升侨城未来短期内的盈利能力,有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。

公司将加速成长,预计大股东支持将长期保驾护航。维持增持评级,资产注入后公司业绩释放动力及能力增强,上调13-14年EPS0.70(+0.05)、0.83(+0.05)元,目标价9.23元,对应13年13倍PE。催化剂:新拓展项目拿地顺利、产品销售理想。

风险提示:政策调控减缓产品去化,迪斯尼等竞争对手进入。

圣阳股份(行情,资金,股吧,问诊):业绩稳健增长,与lg合作提升发展预期

圣阳股份 002580 电力设备行业

研究机构:国泰君安证券 分析师:侯文涛 撰写日期:2013-05-15

公司中短期内将受益于国内储能示范项目及分布式市场,与LG合作通信锂电提升中长期发展潜力。未来产能释放+业务拓展带动业绩稳健增长。

投资要点

“谨慎增持”评级。市场普遍认为公司作为传统铅酸电池制造企业将有成长天花板,我们认为公司中短期内将受益于国内储能示范项目及分布式市场,与LG合作通信锂电及进入光伏系统集成领域提升中长期发展潜力,打开成长空间。预计13~15年EPS分别为0.58、0.82和0.93元,对应当前股价PE为23、16和14倍,目标价15元。

铅酸储能电池将受益于国内示范项目及分布式市场。目前铅酸类储能仍是主流,潜在市场规模上千亿元,是铅酸电池细分子行业中最有增长潜力和盈利能力最强的领域。公司在储能电池领域具有先发优势和技术积累,随着国内分布式市场的启动和储能示范项目的推进,预计该业务将稳健增长,中短期内盈利能力维持稳定状态。

与LG化学合作增强通信锂电竞争力。公司与LG化学合作开发三元正极材料的通信锂电产品,可有效整合LG化学在三元材料上的技术优势及公司在渠道和制造方面的优势。未来几年锂电在通信领域对铅酸的替代将逐步推进,预计到2015年达到20%左右的市场渗透率,形成15亿元以上的市场规模。三元材料耐高温、体积小、成本比磷酸铁锂低,预计在通信锂电中将获得广泛应用。我们认为通信锂电短期内对公司业绩贡献不大,但中长期成长可期。

光伏系统集成领域贡献额外利润。为对冲欧盟双反的利空,预计分布式电价等政策会快速出台且补贴力度乐观。山东日照资源好,在分布式电价乐观的预期下,预计公司自建分布式电站将有10%以上的内部报酬率。

风险因素。自行车动力电池维持价格战,毛利率短期内难有回调。

歌尔声学(行情,资金,股吧,问诊):因对长期增长更具信心而上调目标价格;强力买入

歌尔声学 002241 电子行业

研究机构:高盛高华证券 分析师:李哲人 撰写日期:2013-05-15

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